個人養老金來了,投資者如何參與?對資本市場和公募有何利好?

盡管短期規模較小，當前對個人養老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規模增加對資本市場長期利好。

4月21日，國務院辦公廳發布了《關于推動個人養老金發展的意見》（下稱《意見》），為推進多層次、多支柱養老保險體系建設，促進養老保險制度可持續發展，滿足人民群眾日益增長的多樣化養老保險需要，個人養老金制度經過多年摸索終于落地。

《意見》指出，參加人每年繳納個人養老金的上限為12000元。人力資源社會保障部、財政部根據經濟社會發展水平和多層次、多支柱養老保險體系發展情況等因素適時調整繳費上限。

《意見》還指出，個人養老金資金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品，參加人可自主選擇。參與個人養老金運行的金融機構和金融產品由相關金融監管部門確定，并通過信息平臺和金融行業平臺向社會發布。

公募基金公司是參與養老投資最早的機構，同時在4年前就推出了首批養老目標基金，加速推動了養老金第三支柱的建設。有公募人士向《國際金融報》記者表示，個人養老金是老百姓日常繳納的五險一金中的基本養老保險之外，國家出臺專門政策，鼓勵國民進行自我養老儲備的制度，發揮補充養老功能。公募基金進入個人養老金賬戶可投范圍，為行業進一步服務百姓養老提供了良好契機。

個人養老金制度落地有何意義？

華夏基金認為《意見》的出臺可以說是個人養老金制度頂層設計文件的落地，它將我國養老保障體系和養老金融行業的發展推向新的高峰。發展個人養老金，對于我國構建多層次、多支柱養老保險體系，應對老齡化壓力，提高全體國民養老金待遇水平，優化資本市場結構等，都具有長遠和積極的意義。

養老第三支柱中個人養老金制度的建立對我國具有很大現實意義。華夏基金進一步指出，一是，由于企業缺乏建立職業養老金的動力，限制了我國第二支柱發展空間。但是在嚴峻的老齡化壓力下，國民自我養老儲備的需求持續增加。而第三支柱個人養老金無需企業發起，又有國家稅收優惠支持，能夠最大程度調動個人養老積極性。二是，隨著新經濟、新業態的興起，傳統企業雇員的工作模式發生了顯著轉換，一部分勞動者既不會被第二支柱職業年金覆蓋，甚至可能游離于基本養老保險之外。但是第三支柱給他們提供了一個被納入養老金體系的契機。因此，大力發展個人養老金制度，應該成為促進國民共同富裕，推動社會經濟高質量發展的重要基礎性制度，應積極加以推進。

易方達基金認為，該《意見》的出臺為廣大老百姓通過市場化投資積累個人養老金資產，提升國民自我養老保障能力提供了頂層制度設計。公募基金進入個人養老金賬戶可投范圍，為行業進一步服務百姓養老提供了良好契機，公募基金公司將積極發揮自身專業優勢，努力打造適合養老金投資屬性的基金產品，讓經濟發展成果真正惠澤于民。

匯添富資產配置中心資深產品專家李宏綱認為，目前我國養老三支柱發展極不平衡，第三支柱急需發展。截至2020年末，我國養老金總規模約12.05萬億元，養老金總規模約占我國同期GDP的11.89%。其中，第一支柱基本養老金在養老金總規模中占比為48.19%，第二支柱企業年金和職業年金占比為29.37%，第三支柱個人養老金規模僅為4億元。同時，第一支柱覆蓋人口超過10億人，面臨較大支付壓力。第二支柱市場覆蓋率較低且面臨提升瓶頸，在此背景下，第三支柱作為養老保障體系的重要補充，面臨發展緊迫性，也具有廣闊發展空間。發展好個人養老金，對于構建多層次、多支柱的養老保險體系，應對日益嚴峻的社會老齡化挑戰，做好全民養老保障，提升未來老年人待遇與生活水平具有重要意義。

嘉實養老2040五年基金經理曹越奇表示，完善居民養老保障迫切需要加快補足第三支柱個人商業養老這一短板。隨著個人養老金制度落地，有力地推動了我國養老三大支柱體系的持續完善，尤其是進一步提升第三支柱個人養老體系的建設水平。個人養老金制度未來如何掛鉤以及落地還需要進一步的細則。但值得一提的是，長期向好的市場需要長期穩定的資金持續流入，例如中國房地產市場有住房公積金、美國股市有401K計劃，推動了中國房地產市場和美國股市的長牛，個人養老金賬戶的設立有利于促進資金長期持續流入資本市場，穩定資本市場的發展。對于個人，能夠將個人養老金儲備與家庭日常理財的資產配置有效結合起來，進行長期投資與積累。同時也有利于發揮公募基金等專業機構在個人養老中發揮更好的作用。

萬家聚優穩健養老擬任基金經理徐朝貞表示，該《意見》是第三支柱個人養老金制度的綱領性政策，其內容囊括了一個養老金計劃的主要設計要素，意味著我國的第三支柱個人養老金制度正式啟航。

投資者參加個人養老金有何好處？

公募基金作為資本市場最成熟的專業機構投資者，服務社會大眾理財，助力養老金保值增值，既是行業設立的初心，亦是行業發展的使命。公募基金行業制度健全、運作規范、監管嚴格，服務投資者數量已超5.4億，受托管理各類養老金資產超4萬億元，并創造了良好的長期收益，積累了豐富的管理經驗。公募基金行業應當進一步勇擔時代責任，切實發揮專業優勢，著力提升投研能力，加強養老金融投教，力爭在服務國家養老事業上取得更大作為。

證監會表示，《意見》的發布確立了我國第三支柱養老保險的基礎制度框架，證監會將加快資本市場深化改革各項措施落地，抓緊制定出臺個人養老金投資公募基金配套規則制度。

華夏基金表示，投資者參加個人養老金有三大好處：

一是可以減少當期個人所得稅繳納；

二是幫助早日規劃、積少成多，積累養老儲備。參加個人養老金要建立專門的個人養老金資金賬戶，這個賬戶在退休之前，只能繳費和投資，不能領取，相當于幫助我們進行強制性養老規劃，積少成多；

三是幫助建立理財和投資習慣。這是因為個人養老金存續幾十年，投資保值是核心，而個人養老金的可投產品類別豐富、而且針對個人養老金的投教比較豐富，監管更加嚴格，運作規范透明。因此通過參與個人養老金，我們也會學習到如何科學理財。

公募基金在養老金投資上有何特點？

個人養老金體系中，銀行理財、養老保險和公募基金有什么區別？

華夏基金解釋稱，養老金融產品可以分為兩類，一是保障型，一類是投資型。從目前實踐情況來看，商業養老保險更突出風險保障功能，銀行理財也以穩健保值為主。而公募基金則突出長期投資增值。由于個人養老金存續時間長，面臨的通脹壓力大，長期來看，投資需求更加突出。

因此，從美國來看，其個人養老金13.9萬億美元中，45%投向了公募基金，投向商業保險和銀行儲蓄的比例分別為4%和5%。因此，對于個人來說，如果臨近退休或者風險厭惡，可以選擇保險或者理財，而對于年輕人來說，應該選擇突出投資功能的公募基金。

相比其他資管機構，公募基金在養老金投資上具備以下鮮明的特點和優勢：

首先，養老金作為長期資金，權益投資是其實現投資收益的核心來源，而公募基金公司恰恰在權益投資方面具有顯著優勢；

其次，在社保基金、基本養老金和年金業務中，公募基金參與時間最早，參與機構最多，是我國養老金投資管理的主力軍，也是國內養老金業務經驗最為豐富的資管機構；

再次，未來的養老金投資管理中，精細化、多元化資產配置的重要性會越來越凸顯，基金公司可以加強權益類基金的管理能力或者重點發展主動管理的債券類基金，以及ETF和指數基金，為其他養老金資產管理提供底層配置工具。

對資本市場有何利好？

李宏綱認為，2020年末，中國城鎮人口為90119萬人，人均可支配收入為32189元。據此前中國養老金融50人論壇調研，73%的調查對象愿將收入的11%至30%用于養老財富儲備，根據相關的調查數據，我們預計今后養老金融領域每年新增規模都將達到一個相對可觀的數字。對于我國資本市場而言，將引入大量長期資金，優化資本市場結構，對于中國資本市場未來健康發展具有積極意義。

徐朝貞表示，個人養老金制度對于公募基金行業將產生深遠影響。個人養老金是真正的長期資金，對于公募基金乃至整個資本市場都具有穩定器的作用。從海外經驗看，個人養老金制度也深刻改變了行業生態，促進了行業由銷售驅動向投顧服務驅動的轉型。當然，養老金的積累是一個穩步地積少成多的過程，所以其對行業產生的影響不是一蹴而就，而是一個長期的過程。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，盡管短期規模較小，當前對個人養老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規模增加對資本市場長期利好。我國針對第三支柱養老保險的稅收優惠政策目前以稅延型商業養老保險為載體。稅收優惠使得養老基金能夠得到比單純養老金儲蓄更多的繳稅減免回報。當前的稅收方式對高收入群體較有吸引力，而中低收入群體邊際稅率過低，納入征稅范圍的收入部分過少，投資商業養老保險的動力不足。因此總體看，短期能夠提升的個人養老金賬戶資金增量規模有限，預計對于資本市場的增量資金提振有限，在未來三五年內的發展依政策支持力度而定。

李湛進一步指出，在財稅政策的激勵下，未來會有更多個人儲蓄資金注入個人養老金賬戶，一方面有助于應對人口老齡化壓力，補充長期穩定的養老資金；另一方面，此部分穿越周期的長期投資相比于短期投資，更能夠引導資本市場的長期健康發展。

對公募基金有何利好？

曹越奇進一步表示，公募基金中，只有養老目標公募基金可承接這部分資金。養老目標基金屬于FOF，是專為養老投資量身定制，成立的初衷是分散投資，穩健增值。FOF的主要優勢在于投資勝率而非絕對收益，通過多重分散和資產配置提高組合獲得超額收益的概率，提高持有體驗，與養老金理財需求高度契合。在大力發展養老第三支柱的背景下，養老目標理財產品將成為公募基金與理財公司的一個重要發展方向，產品數量和規模有望進一步擴張。相對普通基金，養老目標基金底層買的是全市場的公募基金，這不但能在投資上進一步分散風險，同時，產品本身的策略容量會遠大于傳統的公募基金產品，可以滿足多數人養老投資的需求。

徐朝貞表示，從政策層面上，公募基金已經被確定為個人養老金可投資的金融產品之一。公募基金具有監管規范、信息披露透明、運營成熟、投研實力突出等特點。多年來無論國內還是全球范圍，公募基金一直都是養老金管理的重要參與者，既為養老金的保值增值做出了重要貢獻，也積極地為養老金政策的設計建言獻策。

徐朝貞進一步表示，長期來看，權益類基金、固收+等類型的基金能夠滿足養老金長期性、收益性需求，有望在未來推動納入個人養老金投資范圍。